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价差交易促使COMEX铜期货亚洲交易时段活跃

价差交易促使COMEX铜期货亚洲交易时段活跃

时间:2015-6-16 7:24:37   芝商所投资教育专栏

铜期货作为全球最成熟的商品期货之一,在芝商所(CME)和上海期货交易所(SHFE)等具有重要影响力的交易所成交都很活跃。2009年7月之前,芝商所旗下COMEX铜期货活跃合约成交量不到1万手,而7月攀升至1万手上方,并且在之后迅速突破2万手大关。

铜产量丰富,是世界应用排行第三的金属,排在铁和铝之后,而且主要应用于建筑和制造业。铜矿的利润主要依靠低成本、高产量的采矿技术,那些受政府计划控制的铜矿对政治形势反应敏感。18世纪中期,英国凭借上好的熔炼技术,控制了世界铜贸易的四分之三。到了19世纪,主要的铜矿纷纷在北美、智利和澳大利亚被发现,英国的超强地位受到挑战。20世纪初,新的采矿和冶炼技术被应用,美国的低品位矿石加工获得发展,使得全球铜市场迅速扩张,由此美国铜生产商、贸易商和消费商迫切需要一个避险工具来规避风险。

自1950年以来,时常处于升水期的铜市场进入了一个长时期的贴白银哪家医院看癫痫病水期,COMEX铜期货应运而生,铜市场参与者通过COMEX期货和期权来规避价格风险。

一个期货品种上市之后是否活跃,取决于以下几个方面。

一是现货或者产业河南军海癫痫医院网址链企业的需求是否强烈。期货市场基础的两大功能是价格发现和风险管理,因此COMEX铜期货上市之后,给现货市场定价、给铜市场参与主体提供风险对冲的功能使其成交不断活跃,市场不断成熟。

二是期货合约设计是否合理。期货合约在设计上要考虑入市门槛、交割是否便利、能否抗操纵和相关风控制度是否健全等因素。原则上商品期货合约要从实体企业的需求出发,尽可能设计得贴近现货市场,便利企业风险对冲。在这方面,COMEX铜期货既有标准合约,也有迷你合约;既有铜期权,也有铜期货;实施实物交割,有利于期现价差的回归。

三是作为期货合约标的,现货市场是否足够市场化,货物能够自由流通,不存在严重的垄断行为。从商品市场来看,铜可以说是最市场化的基本金属之一,可以全球自由流通,也不存在存在严重的寡头垄断。

我们关注到CME铜期货的一个特点:近年来,COMEX铜期货成交明显放量。统计显示,自2008年10月31日至2015年6月12日,COMEX铜期货活跃合约成交量指标的中位数是37291手,众数是58,峰度为0.65,偏度为0.2,成交量大多数分布在13876—69387手这个区间。而另外在亚洲交易时段,即北京时间9点至11点半、13点半至15点、21点至第二天凌晨一点,COMEX铜期货都会出现交易量放大的情况。

之所以出现这种情况,很大可能是上海铜期货和COMEX铜期货套利活动所致,而驱动套利活跃的原因在于COMEX铜价差具备连续性、合理性等优势。一直以来,上海铜期货和LME铜期货套利是主流交易活动,随着COMEX铜期货成交逐治癫痫哪个医院最好渐活跃,其和上海铜期货价差变动更加有规律性,加上COMEX铜期货本身合约间价差结构和上海铜期货价差结构的同步性,以及没有掉期等额外的手续,上海铜期货和COMEX铜期货套利活动增加引发COMEX铜期货在亚洲交易时段交易放量的连锁反应。

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